立讯精密：业绩持续增长 大咖积极调研

立讯精密（002475）近期公布了几份投资者交流纪要，尤其是年报和一季报公布之后的电话会议中，吸引了众多海内外机构关注。从公募来看，傅鹏博、刘彦春、余广、冯明远、王宗合等多位百亿级基金经理均出现在调研名单中；就私募而言，高毅资产、和谐汇一、敦和资产等知名私募也参与了此次调研，其中，高毅资产首席投资官邓晓峰、和谐汇一董事长林鹏更是亲自出马。此外，贝莱德、POINT72 等国际知名资管机构也参与了此次调研。

从纪要的内容看，他们重点关注两个方面，一是公司重点业务发展情况，二是公司发展规划及其中面临哪些挑战。

持续交出靓丽业绩

2020年，立讯精密实现收入925.01亿元，较上年同期增长47.96%；实现归属于母公司所有者的净利润72.25亿元，较上年同期增长53.28%。从业务板块来看：

1、消费性电子、电脑互联产品及精密组件收入较2019年度增长52.11%，占营收的92.26%，仍为公司主要的收入板块；

2、通讯互联产品及精密组件收入增长1.26%，增长较少；

3、汽车互联产品及精密组件收入增长20.44%。

公司2020年度毛利率为18.09%，毛利率在第四季度因人民币升值及较低毛利成品出货额增加的影响下而有所下降。2020年，公司有效克服外部环境变化带来的不利影响，团队能把毛利率维持在这样的水准实属不易。

2020年度，公司ROE为30.29%，超过了前一年设定的目标，得力于各BU内部管理优化及数字化平台的监控，让每一个年初设定的目标均能落地。公司全员动员创造内部管理利益，提升了ROE。

2020年度，公司经营活动净现金流入68.70亿元，较去年下降约6亿元。主要是在全球原材料涨价和缺料的情况下，存货周转天数增加了5天，但公司优化了应收帐款回款天数17天，整体经营活动仍保有大量现金流入，支持了公司运营成长。

2021年第一季度，公司实现销售收入210.19亿元，较上年同期增长27.29%；实现归属于母公司所有者的净利润13.50亿元，较上年同期增长37.44%。营收和获利均较上年同期有大幅度的成长。根据2021年1-6月业绩的预计公告,归属于上市公司股东的净利润增长15%-30%。

汽车电子是未来主战场

近段时间，立讯精密Air Pods业务遭遇砍单的传闻不断，机构对立讯精密的业务十分关注，虽然立讯精密并没有正面回应该传闻的真实性，但还是表达了个别产品波动对公司的影响不大的意思。董事长兼总经理王来春表示，在疫情、汇率、海外消费能力等多重因素的影响下，公司仍然一如既往地注重中长期发展，加强自身抗风险能力，在此情况下部分吸收了单一产品波动的影响。

尽管有个别产品的影响，但其他产品线在前三年已提前布局，都有相应的成长。无论在新兴领域或传统领域，部分产品线的竞争力提升，市占率提升，在吸收个别产品波动的影响后，公司预计今年上半年仍将一如既往实现增长。

公司通信业务去年增长较少，主要是基于通讯业务整合及相关发展需要，公司将基站和数据中心业务归类为通讯互联产品及精密组件。原该类别中，应用于服务器、存储系统的互联及高频线缆等产品，因客户认证、安规等要求，暂时无法完成运营法人主体的切换（因切换过程比较复杂，涉及的工作量较大），因此暂未将其完全纳入通讯互联产品及精密组件。

对于通信业务的预期，王来春表示，目前，部分高精尖产品在部分贸易保护国家受到了一些挑战，随着公司与客户深入沟通，状况得到了一些缓解，长期来看，基于立讯自身在技术方面的领先及市场增长的需求，状况将得到比较好的平衡。技术优势及产品是否具有吸引力是关键，从目前看，今年成长性会比去年好。

关于汽车业务，立讯精密认为自身的优势在于公司拥有通信、消费电子、汽车三大主战场平台，在消费电子和通信业务的深度沉淀使得公司在汽车电子的应用场景上具备了一定优势，汽车电子会是公司未来的一个主战场。

对于在 AR、VR 的布局，立讯精密表示，AR、VR 是消费电子中重要的产品线，无论是零件还是整机，公司都有所布局，也在和相关市场客户洽谈。

三大领域空间广阔

立讯的海外产能已经占整体产能约 1/4，选择出海布局，那么风险自然不容忽视。好在在海外建设产能之前，立讯会对海外市场进行充分调查，目前遇到的大多数问题在前期的调查中都已经发现并做了充分准备，海外产能建设整体比较顺利。此外，不同国家和民族的情况不太一样，越南本地员工比较多，流失率小，对效益品质是有帮助的，但对一些波动性比较大的消费电子而言，需要比较稳定的生产量来维持相对固定的人力需求，对此，立讯与终端客户也有比较好的规划沟通。目前来看，海外建设产能有一定挑战，但企业都能够克服。未来，公司希望能够进一步提升干部本地化水平，但也需要一定时间。

立讯的并购整合是否顺利也是关注的焦点之一。公司表示，对于每一家收购的标的，都会去把脉，仔细分析其存在的问题，目前新团队融合得比较好，当公司开始评估一个新产业时，会做好充分的前期准备工作，一旦进入就可快速推进。此外，更多更细节的创新需要与专业的团队一起来推进，目前，对于金属材料和金属技术的创新还需要一定的时间，前期主要还是关注如何解决已经意识到的问题，整合出比较好的绩效。立讯比较有竞争力的创新在新标的中体现出来还需要一些时间。

立讯未来 5-10 年的规划和发展思路同样被机构关注。王来春表示，公司所布局的汽车、通信和消费电子三大领域拥有巨大的发展空间。在此情况下，公司着重在技术性问题上投入精力，包括基础研究和材料、工艺以及自动化的创新，结合材料和工艺的创新将原来的自动化能力提升到智能制造水平；持续加强对数字化管理平台的建设；在业务策略上规避地缘政治所带来的挑战。公司认为，发展的大方向是正确的，但在三大领域的执行上，仍然需要关注和调整一些细节。